例題裏有不少題目直接拿現成的案例隱去公司名字，亦或是簡單修改幾個考察計算的指標，陳博對此司空見慣。
本科畢設跑數據的時候，用臨近省的高速每日通行流量作爲模型，自己額外增設幾個自變量，再配上些半懂不懂的專業詞彙，一篇《交通樞紐未來智能化發展趨勢》的行業報告就水出來了。
這種做法不能說雞賊，只是沒有體現題目的意義，所以王旭先是用常規法子寫了兩個答案，把最裝逼的部分留到末尾，寫得醒目且刻意。
“那麼喜歡買白酒，遲早酒精含量超標。”陳博小聲地吐槽了幾句，沒把那串數字抄過去，權當做普通題目看待。
第二題估值標的業務相對比較複雜，主營是機場，營收大頭是各大航空公司貢獻的，然而帶來的利潤卻寥寥可數，一年小虧一年小賺的情況經常發生。
反倒是增值業務部分，毛利率高達30%，近三年還在呈現不斷攀升的態勢，增速始終保持在每年20%~30%的水平。
按照程材老師所言，公共事業項目的估值通常不會太高，流動性緊張時給到10倍以內的遍地都是，往高了給也不會超過30倍，多數徘徊在15-20倍之間。
這些項目本身不會創造太多收益，或者說，項目立項之餘的首要目的就不是奔着掙大錢去的，國內的基礎設施建設拋開那幾條交通幹線和大城市圈的環城網，其他只是虧多虧少的區別，單純算經濟賬沒有資本願意投資。
有了王旭的點撥，陳博大概明白了這種題目應當如何下手，先是按保守的估值，算出個大概區間，再往樂觀方向的估，有偏差那是正常的，沒有人能準確預測資產標的某一時刻的點位，短期情緒的博弈佔據了主導地位。
機場主營部分的估值好算，陳博參照幾個同類型的機場，按比例折過去，因爲題乾的機場客流量大，應該是國內前二的地位，相應還需要給一些溢價，保守的算法陳博溢價了10%，樂觀的又在這基礎上多加了20%。
增值部分主要分爲兩塊，一部分是廣告，陳博合計對標寫字樓傳媒的估值方法，機場的高淨值人羣比例高，獲客成本自然比普通小區高，幾行式子羅列下來，最後得出個看着不離譜的數。
“差不多吧，差不多就行了。”陳博點點頭，自己也沒看太懂，總之是認可了。
另一部分是餐飲零售，機場高鐵的租金不僅貴，有時候你想入駐還得排隊找關係，能開展免稅業務的更是鳳毛麟角，店鋪支棱起來，完全不愁沒客人。
普通餐飲還好說，難就難在這免稅業務，營收佔比不大，也就10%不到，然而貢獻了利潤接近40%，可以說機場養那麼多客流就是爲了這塊服務的。
就像微信不賺錢，但微信可以把鉅額的流量導入到各種小程序應用裏，靠它們掙錢。
“免稅你估多少。”陳博求助起學霸的意見。
“80吧，膽子大點150倍。”王旭回得很快。
“這個增速對得起估值，國內不缺有錢人，每年那麼多去外國血拼的，分流到國內理所應當，未來可期。”得到王旭的回覆，陳博找了個理由說服自己，順帶把上限拔了點。
第三題還是機場，承接第二題的題幹，說是外部環境發生了變化，如今落地的免稅店越開越多，從一線城市開始往二三線滲透，試說明對機場估值的影響。
“估值，可以要砍的，砍到什麼程度，這得算一算。”
說是算，其實跟瞎掰沒區別，陳博保守的按照對半開砍，樂觀的只打了8折，思路和前面如出一轍，也玩不出什麼花樣來了。
“除了按樂觀保守估，你這題還有什麼做法。”陳博覺得每題都一樣不太好，看久了難免有審美疲勞。
王旭不假思索道：“那就分短期和長期對待唄，炒都是炒作預期，當事情正在變化的時候，價格往往先行一步，除非是些突發消息，否則當你在媒體上見到的時候，多半已經結束了。”
“短期和長期啊，我好像明白了。”陳博似懂非懂。
王旭提醒說：“短期受情緒影響比較大，長期的話還是會迴歸內在價值。”
陳博把想法重新推演了一遍，免稅店越開越多前，勢必會先有相關文件法規出臺，降低免稅業務進入門檻，機場的原有估值體系就會崩潰，隨之而來的就是各種失望情緒和負面言論。
市場的自我調控只會在過猶不及和矯枉過正之間轉化，不存在的動態平衡，機場的估值在極端情況下會被打回公共事業一類，做個其貌不揚的傢伙，逐漸被人遺忘。
但後面人們會發現，其實免稅業務的下滲並不會對機場本身傷筋動骨，一方面國際大牌不可能把門店看到三四線去，一來掉價，二來能買的人太少，而買得起的人根本不會在意價格。
好比喝星巴克的人，寧願去門店點一杯50元的，也不去超市買20元的罐裝。所以最優質的資源還是會集中在原來幾處地方。
率先發現的資金會對機場的估值進行價值修復，然後將這一理念邏輯傳播出去，隨着邏輯得到驗證，越來越多的人加入並且奉爲圭臬，機場的估值有可能會重返巔峯。
“這會是一場3-5年的過山車旅程，對中途跳車的人十分不友好，但會給堅持的人帶來刺激和驚喜。”陳博自恰完邏輯，把想到的內容全部寫在了上面。
“還沒寫完啊，額外的加分要不要了。”王旭看了眼時間，連聲催促。
“寫不完了，還有兩題呢。”
“這題，結論是不投資，最後那題，結論也是不投資。”
“題目都沒看呢，講什麼的。”題目內容比較多，還分頁了，對趕時間的人極度不友好。
“reits項目，一個是城市近郊的貨運倉儲，一個是海上鑽井平臺，拉胯的很，我投過，封閉期99年，場內流動性不好，轉讓還得折價5%，相當於一年半白玩，人稱棺材本投資。”
“哦。”陳博隨便寫了幾點不看好的緣由，把王旭給的結論抄在了末尾。